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作者:卓卓公乙
來源:申通
發布時間:2019-12-06

總裁的替身前妻

投資9158家公司、掌握全球1.3%股票市值的巨無霸是怎么煉成的?

刺客信條

    本文來自微信公眾號:馮侖風馬牛(ID:fengluntalk),作者:風馬牛,頭圖來自視覺中國,
,2018 年 8 月 2 日,蘋果在其成立的第 38 個年頭,市值突破 1 萬億美元。僅僅過了 32 天,2018 年 9 月 4 日,僅有 23 年歷史的亞馬遜便緊隨其后,也闖過市值 1 萬億美元大關。又過了大半年,2019 年 4 月 25 日,“老巨人”微軟也進入了萬億美元俱樂部。,
,說微軟“老”,當然是相對而言,在互聯網這個速朽的行業中,無數企業“如夏花般燦爛,如流星般短暫”,活過 20 年,都值得辦場壽宴。若放在其它一些行業,微軟也能算是個“年輕公司”,畢竟,距離它成為百年老店,還要等待 56 年。,
,提起這些巨無霸時,人們津津樂道的,是它們的創始人的智慧、眼光以及對信息時代的精準把握,是他們不斷被神化的創業經歷,是他們如光速一般的財富積累速度。,
,與這幾家公眾耳熟能詳的“萬億市值”公司不同,還有這樣一個“龐然大物”——挪威主權財富基金。它不僅有萬億美金的體量,而且同時投資了蘋果、亞馬遜、微軟三巨頭,更為厲害的是,它從正式營業到體量突破萬億美金,只用了 21 年,比亞馬遜用時還短。,
,挪威主權財富基金創辦于 1990 年,但直到 1996 年才正式開始投資, 到 2017 年財富規模便超過 1 萬億美元。截至目前,該基金已經投資了 9158 家公司,是世界上規模最大的主權財富基金。,
,提起挪威,人們常常有兩個印象,一是小,二是富。挪威全國面積僅為 38.5 萬平方公里,比云南省還小一點兒。人口僅有 532.8 萬人,比云南省會昆明的常住人口還少一百多萬。然而挪威人均 GDP 高達 8.3 萬美元,排名世界第四,是有名的高福利國家,以“從搖籃到墳墓”的福利聞名于世。,
,在這些“小而富”的表面印象下,挪威為什么能夠創造出一支全球規模最大的主權財富基金呢?,
,1,
,在北歐五國,曾流傳著一個冷笑話:從前挪威是五國里的窮親戚,瑞典和丹麥諷刺其“連香蕉皮都不會剝”,誰知十年之間,挪威成了五國里的大土豪,反手就招聘了一大批瑞典人和丹麥人幫忙剝香蕉皮。,
,窮親戚翻身做土豪,還打出了全球規模最大的主權財富基金,挪威發家的原因就在于石油。,
,在發現石油之前,挪威社會所運轉的高福利制度,主要依靠三高:高就業率、高稅率和高赤字。政府想方設法增加就業,同時對公民和企業征收高稅收,再把全國的財政收入很大一部分劃歸社會福利用途。換言之,就是政府強迫公民提前儲蓄,以保證公民和后代的長期生活水準。整個國家雖然富有,但并不是一個能拿出大筆錢來做投資的國家。,
,但在 1969 年圣誕節前夕,挪威在北海發現了第一個油田 Ekofisk ,這是當時發現的最大的海上油田。彼時石油在現代工業中的作用力已經完全突顯,但大部分產量控制在中東國家的手中,挪威一入局,便以北歐國家的絕佳地緣政治位置占有一席之地。,
,沒過幾年,豐厚的石油收入讓挪威人笑得合不攏嘴。挪威平白多了一個低成本、高回報的產業,既增加了就業率,在北歐五國里揚眉吐氣,還給國家創造了大筆的外匯儲備,大大緩解了整個國家為保證高福利而緊繃的財政狀況。,
,,海底石油,管吃不管飽,
,天上掉下的餡餅雖好,但誰都知道,餡餅總有被吃完的一天。挪威政府也擔心如果石油開采完了,這筆占全國總收入四分之一的財富就會消失。鑒于此,挪威央行行長 HermodSknland 便提交了一份報告,提議用剩下的石油收入建立一個基金,持續存儲。,
,于是在 1990 年,挪威主權財富基金——政府石油基金正式建立,但直到 1996 年,該基金才真正獲得第一筆資金。值得一提的是,為了讓這個基金成為一個名副其實的 Plan B,以備不時之需,挪威政府決定讓它的投資方式和央行外匯儲備一樣,完全投向海外。,
,用石油美元給后代買個保險,挪威不是第一個這么做的國家。早在 1953 年,富產石油的中東國家科威特就建立了一個投資委員會,但都是用石油美元來投資,挪威能做得很好,絕不僅僅是因為土豪底氣足。,
,2,
,挪威政府養老基金的投資態度很鮮明,對政治和經濟的敏感性特別拎得清。,
,與投行或者普通投資者不同,當一個國家以主權財富基金的名義進入他國股票市場,最讓東道國忌諱的就是“掛羊頭賣狗肉”,借著投資賺錢的名義,掌握重要企業的話語權。,
,就挪威政府養老基金來說,買股票時沒有任何偏好,不分行業、不分國營民營,一出手就是上億美元的資金,迄今為止擁有 1.3% 的全球股票市值,如果不能證明其炒股沒有任何政治目的,那么進入任何一個國家的市場都會受到阻礙。,
,挪威政府養老基金解決這個問題的辦法很簡單,就是“廣撒網、少撈魚”。具體來說,挪威法規早有規定,該基金在單一公司的總股本最高持股比例為 10% ,有表決權的股份不超過 3% ,這樣一來,該基金便不會涉及到公司的控制權轉移。截止 2018 年 12 月 31 日,在挪威政府養老基金所投資的 9157 家公司中,其持有的平均股權比例僅為 1.16% 。,
,除了剝離政治目的、專注投資之外,挪威政府養老基金還有一個很有趣的規定,即只投資挪威政府所認為符合“道德標準”的公司。 ,
,2004 年,挪威規定:挪威政府養老基金“不能給在沖突局勢或者戰爭中直接或間接助長殺害、酷刑行為,剝奪他人自由、侵犯人權的公司投資。”為此,挪威政府還成立了一個石油基金道德咨詢委員會,專用于審核該基金所要投資的公司。,
,在這個道德咨詢委員會的壓力下,挪威政府養老基金列出了一長串不能投資的公司,其中有很多當時股市上炙手可熱的公司,比如美國波音公司,被排除的原因是“為美國空軍維護洲際彈道導彈”;再比如美國沃爾瑪百貨公司,被排除的原因是“侵犯人權和勞工權利”。,
,,哪怕是利益,也不能凌駕于道德紅線,
,有時為了維護挪威政府養老基金的良好聲譽,該基金還會在委員會的壓力下從高利潤公司撤資,比如 2010 年,該基金撤出 17 家煙草公司。2014 年,該基金又撤出了 53 家煤炭公司。,
,相比之下,同樣是小國卻沒有自然資源可以依賴的新加坡又是另一種態度。1974 年,新加坡淡馬錫控股有限公司成立,政府全資擁有,十幾年間從不公布財報,卻掌控著包括新加坡電信、新加坡航空、新加坡地鐵、新加坡電力等全國最重要的企業,所持有的股票市值達到新加坡全國市場的 47% 。淡馬錫對海外市場也很感興趣,偏好銀行、航空、石油和天然氣這類命脈企業,時常斥巨資入股,并不限制其控股上限,比如在“超人”李嘉誠的屈臣氏集團,淡馬錫就占股 24.95% ,僅次于李氏家族。,
,維京海盜出身的挪威人,如今為了保住后代的福利,把主權財富基金和政治的關系撇得一清二楚,深受儒家文化滋養的新加坡,卻在對外投資時顯得進取性十足。,
,3,
,此外,挪威政府養老基金的投資目的很明確,就是為了給石油收入買份保險。從一開始到現在,挪威政府養老基金的韁繩都握在財政部手上,龐大的議事機構像一個秤砣,強行讓該基金穩定在可控的中高等風險之下,只追求長遠的且最大化的利益。,
,最初,背負著全國人民厚望的挪威政府石油基金花錢是慎重的,只敢跟著央行外匯儲備一樣,買一些國外的政府債券放著,吃一點固定卻低廉的利息,但就進入 2000 年后,挪威又發現了幾個油田,估計石油收入不會一下子斷絕,這個基金便開始放開手腳了。,
,1997 年,挪威政府石油基金花了 40% 的錢用來炒股,主要投資鄰近的歐洲市場,發現效益不錯。1998 年,該基金就開始試水,用 50% 的錢炒股,并把范圍放寬到全球股市。2001 年起,該基金開始投資上市公司的股權,還敢買風險很大的無政府擔保債券,并開始投資房地產、私人股本。炒股已經不算什么了,小規模炒房也成了該基金的業務范圍。,
,在 2008 年金融危機爆發的前十年里,挪威政府石油基金平均年實際回報率達到 4.57% ,股票的平均名義年收益率則達到了 5.12% 。這個回報率看起來很低,和限流之前的余額寶差不多,然而這時該基金的規模已經以千億美元計算了,更別提挪威石油還在源源不斷地輸入資金,該基金的規模迅速膨脹。,
,,1998~2019年該基金規模,單位:十億克朗,
,2006 年,飽受人口老齡化困擾的挪威政府,將政府石油基金改名為政府養老基金,立志要把“從搖籃到墳墓”的高福利政策執行到底。,
,2008 年,國際金融危機從華爾街蔓延,政府養老基金這個資深的股市大玩家也沒能幸免,這一年該基金的回報率為 -23.3% ,一下子賠光了好幾年的利潤。,
,然而,和普通散戶赤手空拳應對股災不同,挪威政府養老基金的背后是源源不斷產油的油田,所以在別人恐懼的時候,它更有資本去貪婪。當時,全球市場仍然萎靡不振,挪威政府養老基金卻轉頭便把 60% 的錢用于股權投資。除了此前密集投資的歐洲區域外,挪威政府養老基金還大規模進入中國市場,投資了 BATJ 四大互聯網巨頭、工農建中四大銀行、京東方、 51Job 、 58.com 等總計 602 家企業。,
,借助新興市場的血液,危機過后第二年,該基金回報率為 25.6% ,迅速回到了正常的軌道上。,
,2017 年,挪威政府養老基金的價值達到 1 萬億美元,成為全球第一大主權財富基金。,
,當然,并非所有國家都像挪威一樣清醒。迪拜曾經是一個極度依賴石油的酋長國,也模仿科威特建立了主權財富基金:迪拜世界。但和挪威穩健的投資方法不同,迪拜世界專門尋找各大公司合伙做房地產、買碼頭,“炒股”不是迪拜世界的目標,和大佬一起“炒房”才是。在迪拜世界的規劃中,迪拜棕櫚群島本應該成為迪拜的地標,結果碰上了債務危機,資金鏈斷裂,迪拜政府表示不承擔任何責任,棕櫚群島和旗下的眾多房地產項目一樣,成了“爛尾樓”,坑了無數承包商和業主。,
,,感受一下挪威人民每天看財富跳動的心情,
,起于石油、撇開政治、堅持道德底線、保持穩健不冒進的投資風格,挪威政府養老基金的成功秘訣是如此清晰,與技巧高超、風格詭譎的華爾街之狼們比起來,實在是簡單得可怕。但不可否認的是,在挪威政府的操作下,這種簡單比復雜更加有效,而現今很多國家的主權財富基金管理者卻連這種簡單都做不到。,
,有人說,受政府限制的挪威政府養老基金就像一只笨拙的大象,無法在國際金融市場上跳舞。可是 21 年間達到萬億美元體量,已經足以證明這頭大象擁有穩定的加速度。如果說這只基金的初心就是在石油開采殆盡后保障挪威人的養老生活,現在看來,它應該是可以做到的。,
,參考資料:,1.Norway’s sovereign-wealth fund passes the $ 1 trn mark, The Economist,2.Truman, Edwin: Sovereign Wealth Funds: The Need for Greater Transparency and Accountability,3. The history, Nbim.no/en,4. Recommendation to revoke the exclusion of the companies BAE Systems plc. and Finmeccanica S.p.A. from the investment universe of the Government Pension Fund Global, Norwegian Ministry of Finance,5. World's Biggest Sovereign Fund Dumps Duke, The Street.,6.  史博: 主權財富基金運作模式研究,7.  趙暉: 國際主權財富基金的崛起及其對我國的啟示,8.  謝平, 陳超: 論主權財富基金的理論邏輯,9. Balding C: A portfolio analysis of sovereign wealth funds[M]//Sovereign Wealth: The Role of State Capital in the New Financial Order,
,本文來自微信公眾號:馮侖風馬牛(ID:fengluntalk),作者:風馬牛

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發布時間:04:16:27

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責任編輯:張國帥

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